公司發布2010年業績快報,預計2010年營業收進為1,719,544.56萬元,同比增長15.52%凈利潤115,823.25萬元,同比增長38.55%,EPS 為0.56元。點評: 業績增長略超我們預期,銷售量增長是主因。公司預計2010年EPS為0.56元,略超出我們前期0.55元的盈利預期,按照公司通知布告的內容,我們以為產能利用率較高,銷量增長是盈利超預期的主要原因,2010年公司主體造紙產能為330萬噸,但全年公司產紙量為335萬噸,相較2009 年增長10%,但公司除了9.8萬噸生活用紙在2010年10月份投產以外,2010年并沒有大的產能投放,因此我們以為2010年下游需求旺盛,導致企業產能利用率水平較高,這是刺激企業盈利超預期的主要因素。展看2011年,紙價有看上調1~2次,能夠轉嫁本錢壓力。
我們留意到2010年四季度造紙下業,包括印刷和包裝盈利能力均較好,未來紙品需求有看保持強勢另一方面,造紙產量增長卻小于10%,且紙行業固定資產投資2010年12月再次出現負增長,這在歷史上均意味著未來紙品新增項目未幾,行業整體并不會多余,在漿價上漲的大趨勢下,紙廠能夠完全轉嫁本錢壓力,提價1~2次,從而保證自身毛利率水平。應當提供結構活性分析資料以及其他安全性研究文獻分析資料晨叫紙業2010年4季度噸紙盈利約為339元/噸,相比293元的均勻噸紙盈利處于均值水平,表明目前行業并沒有達到周期性高點,而公司2011年投產項目較多,包括湛江項目45萬噸紙品產品,70萬噸木漿產能,以及80萬噸銅版紙產能。
按照我們2011年造紙企業盈利能力可以保持的不雅點,這些產能投放將為公司帶來盈利的穩步增長,不會出現增量不增利的情況。公司四季度盈利略超預期,對應當前股價2010年PE僅為12.5倍,PB為1.05 倍,處于歷史底部,我們以為公司作為造紙行業的龍頭代表企業,與印刷包裝公司對比,議價能力上具備上風,而其市值卻沒有反應這一地位,隨著4月份公司新產能的逐漸投放并達產進獻盈利,未來的利潤增長將帶動企業股價上行。
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